在上半年無新增祖代雞引種情況下，預(yù)計2016年6月份后備祖代雞存欄或?qū)⒗^續(xù)減少20萬套，去化幅度達近60%，整體上測算16年肉雞供給量為40.95億羽，相比15年下行14%，17年或繼續(xù)下行到40億羽以下。

結(jié)合供給和需求兩方面測算：2016、2017年行業(yè)肉雞短缺幅度將大幅超過2011年時期，因此雞價也有望超過2011年.

雞價上漲，進入全面景氣行情

　　近期雞價持續(xù)上漲，禽產(chǎn)業(yè)鏈開始進入全面景氣行情。投資者或擔(dān)心禽養(yǎng)殖行情是否已經(jīng)走完。結(jié)合行業(yè)供給和需求層面，我們判斷，產(chǎn)能收縮帶來供需的緊缺才剛剛開始顯現(xiàn)，現(xiàn)階段雞價僅處于上漲初期，景氣高點遠未到來。

論供給：產(chǎn)能下行未到底部，后期去化有望加速

      我們認(rèn)為，現(xiàn)階段行業(yè)供給遠未到底部，后期去化有望加速，主要基于兩方面：

1、根據(jù)禽產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)周期推導(dǎo)，產(chǎn)能去化仍將持續(xù)。預(yù)計未來6個月在產(chǎn)祖代雞存欄量也將繼續(xù)下行約15%至64.4萬套，在產(chǎn)父母代雞存欄未來6個月下降20%至847萬套。

2、美法封關(guān)導(dǎo)致祖代雞引種斷檔或使產(chǎn)能下行加速。自12月份封關(guān)后，后備祖代雞存欄平均每月減少5萬套。

　   因此在上半年無新增祖代雞引種情況下，預(yù)計6月份后備祖代雞存欄或?qū)⒗^續(xù)減少20萬套，去化幅度達近60%，整體上測算16年肉雞供給量為40.95億羽，相比15年下行14%，17年或繼續(xù)下行到40億羽以下。

說需求：行業(yè)需求逐步企穩(wěn)，供需缺口逐步擴大

       通過對于白羽肉雞按需求分類別進行測算，整體上我們預(yù)計16、17年肉雞需求量分為46.8和47.5億羽。結(jié)合供給，我們測算16年肉雞短缺5.89億羽，且17年短缺將超7.52億羽，大幅高于11年2.08億羽。從目前情況看，禽產(chǎn)業(yè)景氣有望超預(yù)期，我們上調(diào)之前預(yù)計價格。16、17年肉雞均價由4.6和4.8元/斤上調(diào)到4.8和5.2元/斤，雞苗均價由3.5和3.7元/羽上調(diào)到5和5.5元/羽，雞苗價格高點由5.5和6元/羽上調(diào)到6和6.5元/羽。

談空間：高點未到，仍具較大空間

       對于周期股來說，價格趨勢及歷史景氣行情時期估值情況是判斷股價空間最好的參考。

從價格趨勢上看：預(yù)計16,17年肉雞預(yù)計苗雞高點價格6.5元/羽，上漲空間44%。毛雞價格高點6元/斤，上漲空間43%。父母代雞苗高點達40元/套，上漲空間158%。

從估值水平上看：按景氣高點年份股價高點時點對應(yīng)當(dāng)年一致預(yù)期業(yè)績計算估值，現(xiàn)階段禽養(yǎng)殖股平均估值為12.5倍，較11年27.4倍存在119%空間，按股價高點對應(yīng)景氣高點季度盈利來看，現(xiàn)階段禽養(yǎng)殖股平均估值為8倍，較11年23倍存在188%的空間。

禽產(chǎn)業(yè)鏈開始進入全面景氣行情

　　近期雞價持續(xù)上漲，雞苗價格已突破4.5元/羽，為11年景氣周期后最高點，前期漲勢較弱的肉雞價格也漲到4.2元/斤，突破行業(yè)盈虧平衡線，禽產(chǎn)業(yè)鏈開始進入全面景氣行情。投資者或擔(dān)心禽養(yǎng)殖行情是否已經(jīng)走完。我們判斷，產(chǎn)能收縮帶來供需的緊缺才剛剛開始顯現(xiàn)，現(xiàn)階段雞價僅處于上漲初期，景氣高點遠未到來。主要基于以下原因：

　　首先，從產(chǎn)能去化情況來看，現(xiàn)階段供給遠未到底部，主要體現(xiàn)在兩個方面：

1、根據(jù)禽產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)周期推導(dǎo)，產(chǎn)能去化仍將持續(xù)：

　　祖代雞方面，后備祖代存欄過去6個月下降幅度達18%，根據(jù)產(chǎn)能傳導(dǎo)，預(yù)計未來6個月在產(chǎn)祖代雞存欄量也將繼續(xù)下行約15%，對應(yīng)16年8月在產(chǎn)祖代雞產(chǎn)能將僅為64.4萬套，父母雞方面，在產(chǎn)祖代雞存欄過去6個月下降幅度達24%，根據(jù)產(chǎn)能傳導(dǎo)，預(yù)計在產(chǎn)父母代雞存欄未來6個月下降20%，對應(yīng)16年8月在產(chǎn)父母代雞產(chǎn)能僅為847萬套。 

2、美法封關(guān)導(dǎo)致祖代雞引種斷檔或使產(chǎn)能下行加速：

　　自12月份封關(guān)后，后備祖代雞存欄已從49萬套下降到34萬套，平均每月減少5萬套。因此在上半年無新增祖代雞引種情況下，預(yù)計6月份后備祖代雞存欄或?qū)⒗^續(xù)減少20萬套至14萬套，去化幅度達近60%，對應(yīng)后期在產(chǎn)祖代雞存欄和父母代雞存欄也將出現(xiàn)大幅下降。整體上我們預(yù)計在產(chǎn)祖代雞存欄低點出現(xiàn)在16年12月底，在產(chǎn)父母代雞存欄低點出現(xiàn)在17年6月份。

       其次，結(jié)合供給和需求兩方面測算，16,17年行業(yè)肉雞短缺幅度將大幅超過11年時期，因此雞價也有望超過11年。我們測算16年肉雞短缺5.89億羽，且17年短缺將超過7.52億羽，大幅高于11年時期2.08億羽水平，因此景氣高點也有望超過11年。且從目前情況看，禽產(chǎn)業(yè)景氣有望超預(yù)期，我們上調(diào)之前預(yù)計價格。16、17年肉雞均價分別由4.6和4.8元/斤上調(diào)到4.8和5.2元/斤，雞苗均價由3.5和3.7元/羽上調(diào)到5和5.5元/羽。

        我們認(rèn)為，禽養(yǎng)殖股后續(xù)仍存在較大空間，對于周期股來說，價格趨勢及歷史景氣行情時期估值情況是判斷股價空間最好的參考。

從價格趨勢上看：預(yù)計16,17年肉雞預(yù)計苗雞高點價格6.5元/羽，距離現(xiàn)階段上漲空間達44%。毛雞價格高點達6元/斤，距離現(xiàn)階段上漲空間達43%。父母代雞苗高點達40元/套，距離現(xiàn)階段空間達158%。

從估值水平上看：按景氣高點年份股價高點時點對應(yīng)當(dāng)年一致預(yù)期業(yè)績計算估值，現(xiàn)階段禽養(yǎng)殖股平均估值為12.5倍，較11年27.4倍存在119%空間，按股價高點對應(yīng)景氣高點季度盈利來看，現(xiàn)階段禽養(yǎng)殖股平均估值為8倍，較11年23倍存在188%的空間。